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创业板上市:一场丰盛的“鸿门宴”?  

2010-01-19 10:15:30|  分类: 默认分类 |  标签: |举报 |字号 订阅

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王俊强

2009年10月30日,28颗新星携手登陆创业板,揭开了中国证券史的新篇章。在市场的热捧下,28只新股当日收市平均市盈率高达111.03倍,“孵化”出百位亿万富翁,其“造富效应”可谓空前。其后的交易日中,富翁们的身价开始跟随跌宕起伏的股价“荡秋千”。

与身价的暴涨暴跌所产生的心理冲击波相比,令这些“老大”更为揪心的是,上市后的生活远不像原本想象的那么灿烂,暴富的狂喜很快就被管理上的“慌乱症”所取代。资本盛宴PK管理慌乱,创业板的未来之路在何方?

创业板的“资本盛宴”

也许,“饱汉不知饿汉饥”的国有大型企业永远无法想象中小企业的融资困境。面对“嫌贫爱富”的商业银行,情绪激动的马云如是说:“阿里巴巴到今天为止没有得到过一分钱的银行贷款,没有拿过政府一分钱,不想吗?我当然想,但是我告诉自己我不能想。”

在以马云为代表的一些企业家看来,根治中小企业的“资金之痛”,祈求政府和银行的怜悯是无济于事的。“我发现很多的银行不是自称金融服务,而是自称为金融机构,我不需要机构来给我们证明我们是成功的,所以,中小企业应该依靠自身的发展来解决融资难题。”这是马云在2009年APEC中小企业峰会上对中小企业的忠告。

对于“求财若渴”的中小来说,创业板的推出无疑是一场及时雨。十年磨一剑的酝酿, 爆发时果然不同凡响。统计资料显示,按发行价计算,28家公司平均市盈率为56.6倍,超募资金达83.74亿元,其中有17家公司超募资金翻番。

腰杆的硬度与腰包的厚度是成正比的。上市前穷得“居无定所”的特锐德,成为创业板“第一股”后,大笔规划出“买房购地”的宏伟蓝图——计划斥资5亿元打造“非常气派”的研发大楼和生产基地。

成为行业“老大”,对于企业家而言,这是个充满诱惑的梦想。以从事CDN和IDC服务为主的网宿科技,一直深受行业“老二”之苦,成功登陆创业板后,董事长刘成彦和CEO彭清信心十足地踏上了冲击“老大”之路。

对于财务报表并不太靓丽的华谊兄弟来说,首映礼般的上市路演令其名声大噪,投资者追捧程度实属罕见,发行市盈率高达70倍。不可否认,群星璀璨是华谊兄弟如此受追捧的一大原因,但创业板自身的品牌价值和冲击力也不容小觑。对于华谊兄弟的未来,国金证券分析师毛峥嵘如此调侃:“华谊兄弟——打造中国最具魅力的娱乐王国,非诚勿扰!”

对于以政绩为导向的地方政府而言,更倾向于做“锦上添花”而非“雪中送炭”的事情。拿到创业板首批上市名额,无疑是莫大的政绩和荣誉。早在2009年5月份就有报道称,各地政府都在不遗余力地为本地企业开辟冲击创业板的“绿色通道”,四川省更是悬赏1100万元助推高新企业登陆创业板。

相比上市融资额,政府的奖励也许是杯水车薪。但是,对于拟上市公司来说,计划付给券商、律师、会计师等中介机构的费用着实是一笔需要慎重掂量的开支。所以,政府的“零成本”上市计划看上去还是“很温暖”的。

日趋一致的观点是,在中国大城市(尤其是上海、北京)要靠工资实现买车买房愿望是不切实际的。百度、阿里巴巴等公司所缔造的IPO“造福神话”让越来越多的人看到了希望所在——公司上市。

明星的收入尽管比名不见经传的普通员工高出千百倍,但依然难以与IPO的“一夜暴富”相媲美。此次华谊兄弟登录创业板,冯小刚、张纪中、黄晓明、李冰冰等都尝到了“一夜暴富”的甜头,而与本次“造富运动”无缘的周迅等人也许只能品味追悔莫及的痛楚。

如果说政府的政策推动力还比较宏观和发散,员工的心理推动力还比较含蓄和微弱,那么,在拉动企业冲击创业板的各种力量中,风险投资者的作用需要浓墨抒写。

自2008年3月21日中国证监会正式发布创业板规则征求意见稿和征求意见稿起草说明后,各地的创业板“淘金客”——创投中介机构如雨后春笋般冒出。据统计,创业板首批过会的7家企业共发行1.94亿股,而9家风投及一家职工持股投资公司所持这7家企业上市前股份数量就高达1.21亿股。早在2006年11月,美国华平投资集团旗下的Brook公司就盯上了乐普医疗这颗创业板“苗子”。

为寻找中国“微软”,创业板的定位锁定在“两高六新”的企业,但这似乎仅仅是个美好的“初衷”。有分析人士指出:“无论是新医药、新材料还是新能源,都仅仅是个概念而已。”这话虽有些偏激,但从实际来看不无道理。财务硬指标过门槛条件,企业能否顺利上市,关键看资本运作的技巧。这也是券商、风投等中介机构的价值所在。如果没有马云、江南春等资本运作高手的加盟,华谊兄弟能否成为创业板的首批幸运儿?的确很难说!

表面看来,高市盈率让创业板“新秀”赚得盆满钵满,但同时也赋予了这些“老大”巨大的预期业绩压力。与高市盈率吹起的巨型肥皂泡相比,真实经营业绩的贡献可谓微乎其微。背负“最低限速”的沉重包袱,听任股价的跌宕起伏,创业板究竟是中小企业的“资本盛宴”,还是风投大鳄的“狂欢”?唯有拭目以待。

上市后的“管理慌乱”

“只是睡了个午觉,身价就缩水了一个亿。”对于“一夜暴富”的“老大”来说,股价“过山车”式的暴涨暴跌是对其心理承受力的极大考验。但与个人身价大起大落的忧虑相比,来自企业内外管理层面的“慌乱症”更加让这些“老大”手足无措。

与其他职业不同,记者是唯恐天下不乱的。《财经》的蹿红就是基于其对基金黑幕、SARS、矿难、水污染、上海社保投资等事件的深度报道和真相揭露。对于“怀胎十年”的创业板所蕴藏的“灰色地带”,媒体岂能不刨根问底?

随着上市锣声的敲响,“新秀”从默默无闻的小公司摇身一变成为声名显赫的当红明星。突击上任的董事会秘书和证券事务代表根本无法应付经验老到的媒体人。面对蜂拥而至的媒体采访需求,稚嫩的证券事务代表叫苦不迭,“天天加班,连吃午饭的时间也被大幅压缩,做梦都在学习证券事务的相关知识。”

对于已经做了两年上市筹备的华测检测来说,依然被纠缠不清的媒体搞得“一头雾水”,“我们的媒介部门正在组建中,接受不了采访。”探路者更是聘请专业的“外脑”来应对“刁钻”的记者,但董事长盛发强还是被“问”出一身汗。

天下没有免费的午餐。在创业板“新秀”腰包膨胀的同时,脖子上也被挂上了“最低限速”的铃铛。从创业板“新秀”的财务数据来看,其历史业绩还是比较喜人的。据统计,28家“新秀”近3年营业收入复合增长率为34.03%,净利润复合增长率45.94%;其中有3家企业的营业收入复合增长率大于50%;有4家企业的净利润复合增长率超过100%,吉峰农机更是高达208.51%。

从28家“新秀”的主营产品和市场占有率来看,有一半公司具有“小行业、大公司”的特征。一方面这有助于稳固其行业“老大”的地位;但另一方面,这意味着公司的进一步扩张必须寄希望于行业的“超常”增长,否则,投资额越大,“产能过剩”现象越严重。从披露的2009年度三季度报来看,28家“新秀”中多数已经走到生命周期的成长后期或成熟期,其增长潜力令人堪忧。

突破成长瓶颈,这意味着“新秀”必须废弃业已被尊奉为“圣经”的商业模式,适度偏离既定的“正确”路线,寻找新的业务增长点。面对新的探索之旅,前面究竟是鲜花、掌声,还是万丈深渊?恐怕谁也难以给出一个确切的答案。

“打江山”靠的是“亲兄弟”和“父子兵”,但“守江山”必须依仗职业经理人大显身手。“空降”的财务和HR精英如何指挥战功赫赫的“家庭成员”?对于探路者董事长盛发强来说,这无疑是个非常头痛的问题。从探路者的招股说明书来看,有8位自然人股东存在关联关系,面对媒体质疑,如何摆脱“夫妻店”阴影?

21世纪什么最贵?人才!但中国企业的人才激励现状是非常不容乐观的。一项对近千人的调查显示,因激励不足,74%的人能力发挥不足80%,甚至还有近10%的人能力发挥不足40%。创业板“新秀”的成功,在很多程度上得益于“原始股”对员工的巨大推动力。当饥寒交迫的员工“一夜暴富”为千万富翁甚至亿万富翁时,恐怕很难再勾勒出一个更有诱惑力的“奔头”来激发他们“二次创业”。

“原来是加班加点,企业上市后大家富了,都去打篮球、旅游了。”诊治员工的“富贵病”,应该成为“新秀”的头等大事。另外,上市后最大的考验者还是企业的“领头羊”。从“创业家”跃迁到“企业家”,在镁光灯的照耀下,考验的不再仅仅是“做大”利润的本领,更多的是对其所肩负的社会责任的拷问,此前那些“打擦边球”式的运作方式将接受公众的裁决。从面对媒体时所暴露出的各种“慌乱症”来看,很多“老大”都还没有做好“转身”的准备。

上市了,资本盛宴是否会被管理慌乱所“归零”,这是个需要深思的课题!

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